Οι αποδόσεις των ουγγρικών κρατικών ομολόγων αυξάνονται. Δεν αποτελεί εξαίρεση το γεγονός ότι το επιτόκιο της αγοράς έχει ήδη ξεπεράσει το 17%. Εκ πρώτης όψεως, πρόκειται για μια πολύ ελκυστική ευκαιρία για τους επενδυτές να αποτιμήσουν τις αποταμιεύσεις τους- από την άλλη πλευρά, πρέπει επίσης να ληφθούν υπόψη οι κίνδυνοι που συνδέονται με μια τέτοια επένδυση. Κανείς δεν έχει ακόμη καταλήξει σε μια επένδυση που θα αποφέρει υψηλή αποτίμηση και ταυτόχρονα θα είναι σχεδόν ακίνδυνη.
Εδώ και πολλούς μήνες, οι ουγγρικές τράπεζες προσφέρονται να πουλήσουν ομόλογα του ουγγρικού δημοσίου. Είναι ήδη αρκετά σύνηθες τα επιτόκια να είναι διψήφια, και μέχρι στιγμής αυτό ισχύει περισσότερο για τα ομόλογα με μικρότερες λήξεις.
Τα μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα (με δεκαετή διάρκεια) είναι μέχρι στιγμής γενικά κάτω από 10 % ετήσιο επιτόκιο.
Ωστόσο, όταν οι αποδόσεις των ομολόγων (όχι μόνο των κρατικών ομολόγων) αυξάνονται, αυτό σημαίνει ότι δεν υπάρχει μεγάλο ενδιαφέρον στην αγορά, το οποίο ο εκδότης του ομολόγου πρέπει να αντισταθμίσει με υψηλότερη προσφερόμενη ανατίμηση. Αυτή ακριβώς είναι η τάση που παρατηρείται τώρα στα ουγγρικά κρατικά ομόλογα.
Για τους δυνητικούς επενδυτές, μια τέτοια εξέλιξη θα πρέπει να αποτελεί κατά κάποιο τρόπο προειδοποίηση. Πολύ περισσότερο αν ο επενδυτής είναι ξένος.
Εκτός από τον κίνδυνο αθέτησης πληρωμών με τη μορφή του εκδοθέντος ομολόγου, ένας ξένος επενδυτής (δηλ. μη φιορινιού) αναλαμβάνει επίσης συναλλαγματικό κίνδυνο.
Το ουγγρικό φιορίνι βρίσκεται σε τροχιά ανατίμησης έναντι του ευρώ από τα μέσα Οκτωβρίου του περασμένου έτους. Από τότε, έχει ήδη ανατιμηθεί κατά περίπου 13%.
Το ουγγρικό νόμισμα οφείλει μεγάλο μέρος αυτής της εξέλιξης στη σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής της Τράπεζας της Ουγγαρίας. Ωστόσο, αν το φιορίνι έχει ενισχυθεί τόσο πολύ, αυτό μπορεί να σημαίνει ότι στο μέλλον θα υπάρξει διόρθωση.
Και μάλιστα αν η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα συνεχίσει να αυξάνει τα βασικά της επιτόκια. Δεν είναι μυστικό ότι ο υψηλός πληθωρισμός ταλαιπωρεί και την ευρωζώνη και ότι η ΕΚΤ σίγουρα δεν πρόκειται να χαλαρώσει την πολιτική της σύντομα.
Η άνοδος των επιτοκίων στην ευρωζώνη θα καταστήσει έτσι πιο ελκυστικά τα περιουσιακά στοιχεία σε ευρώ, γεγονός που αναπόφευκτα θα οδηγήσει σε μεγαλύτερο ή μικρότερο βαθμό και σε μεταφορά περιουσιακών στοιχείων από φιορίνια σε ευρώ.
Το φιορίνι μπορεί επομένως να υποτιμηθεί απότομα, γεγονός που θα σήμαινε ζημία για έναν κάτοχο ουγγρικού κρατικού ομολόγου που δεν κατέχει φιορίνι, ή μείωση της απόδοσης του επιτοκίου του ουγγρικού κρατικού ομολόγου μόνο και μόνο από την πιθανή υποτίμηση του φιορινιού.
Επιπλέον, η ουγγρική κυβέρνηση είχε ήδη δηλώσει την πρόθεσή της να εκδώσει ομόλογα σε ξένο νόμισμα στο τέλος του περασμένου έτους και να αυξήσει το μερίδιό τους στο συνολικό όγκο του χρέους.
Αυτό αυξάνει περαιτέρω τον συναλλαγματικό κίνδυνο που προκύπτει από την αγορά ή την κατοχή ουγγρικών κρατικών ομολόγων από την πλευρά των ξένων επενδυτών.
-red-