Όταν μια μετοχή αρέσει στον Μπάφετ, δεν διστάζει ποτέ να αυξήσει τη θέση του. Κατά το πρώτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους, ο Buffett και η Berkshire Hathaway του επένδυσαν στην ψηφιακή καταναλωτική τράπεζα Ally Financial (ALLY -3,14%), η οποία είναι επίσης σημαντικός πάροχος δανείων για αγορές αυτοκινήτων.
Κατά το δεύτερο τρίμηνο του τρέχοντος έτους, η Berkshire υπερτριπλασίασε τη θέση της, αγοράζοντας περισσότερες από 21 εκατομμύρια μετοχές της Ally Financial κατά το τρίμηνο. Η Berkshire έχει τώρα 30 εκατομμύρια μετοχές της Ally αξίας άνω του 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων, που αντιπροσωπεύουν σχεδόν 9% της συμμετοχής της στην εταιρεία.
Η Wall Street είναι όλο και πιο πτωτική
Είναι ενδιαφέρον ότι ο Μπάφετ επενδύει στην Ally σε μια εποχή που η Wall Street γίνεται όλο και πιο πτωτική. Μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του δεύτερου τριμήνου, αρκετοί αναλυτές υποβάθμισαν τη μετοχή λόγω ανησυχιών σχετικά με τη χρηματοδότηση και την πιστωτική ποιότητα. Η Ally έχει ενισχυθεί τα τελευταία χρόνια από την έλλειψη αποθέματος αυτοκινήτων, τις υψηλότερες τιμές των οχημάτων και τα επιτόκια, τα οποία συνέβαλαν στη βελτίωση των οικονομικών της αποτελεσμάτων.
Το χαρτοφυλάκιο δανείων αυτοκινήτων λιανικής της Ally ξεπέρασε τα 82 δισεκατομμύρια δολάρια στο τέλος του δεύτερου τριμήνου, σημειώνοντας αύξηση 8,4% σε ετήσια βάση. Καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αύξησε τα επιτόκια, τα περιθώρια κέρδους αυξήθηκαν σημαντικά. Αυτό βοήθησε τον Όμιλο Ally να επιτύχει απόδοση επί των ενσώματων κοινών μετοχών (ROTCE) άνω του 23% το δεύτερο τρίμηνο, ένα εξαιρετικό αποτέλεσμα.
Επιπλέον, κατά την κλήση για τα κέρδη του δεύτερου τριμήνου, η διοίκηση της Ally δήλωσε ότι κατά το τρίτο τρίμηνο χορήγησε δάνεια αυτοκινήτων με απόδοση 8%, ενώ εξακολουθούσε να πληροί τα πρότυπα αναδοχής της. Ωστόσο, οι αναλυτές αναρωτιούνται τι θα συμβεί όταν ομαλοποιηθούν οι τιμές των αυτοκινήτων και πώς θα συμπεριφερθούν οι καταναλωτές όταν λήξουν τα προγράμματα τόνωσης της οικονομίας και επιδεινωθούν σημαντικά οι οικονομικές συνθήκες.
Το δεύτερο τρίμηνο, η Ally είδε αύξηση 0,50% στα μη εξυπηρετούμενα δάνεια 30 ημερών στο χαρτοφυλάκιο αυτοκινήτων λιανικής της. Το κόστος των υπηρεσιών καταθέσεων άρχισε επίσης να αυξάνεται κατά το υπό εξέταση τρίμηνο, το οποίο θα αυξηθεί μαζί με τα επιτόκια φέτος και θα μπορούσε να αρχίσει να διαβρώνει τα περιθώρια κέρδους της τράπεζας.
Γιατί ο Μπάφετ αυξάνει τη θέση του;
Μιλώντας για τον Μπάφετ και την επενδυτική φιλοσοφία της Berkshire, ας θυμηθούμε μερικά πράγματα: Ο Μπάφετ επενδύει μακροπρόθεσμα και γνωρίζει καλά την αυτοκινητοβιομηχανία. Η Berkshire επένδυσε για πρώτη φορά στη General Motors (GM 2,53%) το 2012, αν και μείωσε τη θέση της στην εταιρεία το δεύτερο τρίμηνο.
Η Ally ήταν το τμήμα χρηματοδότησης της GM που ονομαζόταν General Motors Acceptance Corporation μέχρι το 2006, όταν η GM πούλησε το πλειοψηφικό μερίδιο της εταιρείας. Τελικά, η General Motors Acceptance Corporation υπέβαλε αίτηση για τραπεζική άδεια και μετονομάστηκε σε Ally Financial.
Ωστόσο, η διοίκηση της Ally φαίνεται να είναι προετοιμασμένη για την ομαλοποίηση των τιμών των αυτοκινήτων και δήλωσε ότι αναμένει ότι οι τιμές των μεταχειρισμένων αυτοκινήτων, οι οποίες έχουν αυξηθεί κατά 60% από το 2019, θα μειωθούν κατά 30% από τα τέλη του 2021 έως το 2023. Η τράπεζα κάνει επίσης συνετές προβλέψεις για μελλοντικές ζημίες, δεδομένου ότι δεν έχει ακόμη δει εκτεταμένες ελλείψεις στην πιστωτική ποιότητα.
Επιπλέον, η Ally έχει βελτιώσει σημαντικά το οικονομικό της υπόβαθρο και τις σχέσεις με τους πελάτες της. Το 2018, οι καταθέσεις αντιπροσώπευαν μόνο το 64% της χρηματοδοτικής του βάσης. Τώρα, περισσότερο από το 85% της χρηματοδότησής του προέρχεται από καταθέσεις.
Η Ally προσφέρει πλέον επίσης υποθήκες, πιστωτικές κάρτες, δάνεια σε σημεία πώλησης και διαχείριση πλούτου, γεγονός που μπορεί να συμβάλει στη δημιουργία καλύτερων σχέσεων με τους καταναλωτές και να οδηγήσει σε περισσότερες πρωτογενείς τραπεζικές σχέσεις και σε μια πιο ισχυρή καταθετική βάση. Το κόστος καταθέσεων εξακολουθεί να είναι σχετικά υψηλό σε σύγκριση με άλλες μεγάλες τράπεζες, αλλά η Ally φαίνεται να έχει βελτιώσει πραγματικά αυτή την πτυχή της επιχείρησης και μπορεί να συνεχίσει να το κάνει.
Επενδύσεις αξίας στην πράξη
Ο Μπάφετ και η Berkshire είναι εδώ και καιρό επενδυτές αξίας και η Ally τους προσφέρει την ευκαιρία να αγοράσουν ένα περιουσιακό στοιχείο που πιστεύουν ότι διαπραγματεύεται σε χαμηλότερη τιμή από την εύλογη αξία του. Η Ally διαπραγματεύεται επί του παρόντος στο 105% περίπου της ενσώματης λογιστικής αξίας ή της καθαρής αξίας του ενεργητικού της και σε περίπου πέντε φορές τα μελλοντικά κέρδη.
Οι εταιρείες που παράγουν και αποδίδουν το είδος των εσόδων που αποδίδει η Ally συνήθως διαπραγματεύονται σε πολύ υψηλότερη αποτίμηση, οπότε η αγορά είναι σαφώς επιφυλακτική ως προς τη βιωσιμότητα των αποδόσεων. Στον Buffett αρέσει σαφώς η ρύθμιση κινδύνου-απόδοσης, η οποία είναι σχετικά ευνοϊκή δεδομένης της χαμηλής αποτίμησης.
Η Ally καταβάλλει επίσης ετήσια μερισματική απόδοση άνω του 3% και αγοράζει πίσω μεγάλο αριθμό μετοχών, δύο άλλοι παράγοντες που η Berkshire και ο Buffett βρίσκουν ελκυστικούς.
Bram Berkowitz
The Motley Fool