Η Spotify (SPOT 7,45%) στοχεύει να επεκτείνει τις δραστηριότητές της και να γίνει πολύ μεγαλύτερη από ό,τι αναγνώριζε πριν από λίγα χρόνια. Ο διευθύνων σύμβουλος Daniel Ek δήλωσε ότι η εταιρεία έχει κάνει μια σημαντική αλλαγή το 2019, μεταβαίνοντας από τη διανομή μουσικής στη δημιουργία μιας καθολικής πλατφόρμας για όλο τον ψηφιακό ήχο.
Ως αποτέλεσμα, πολλές από τις προοπτικές της εταιρείας στην ημέρα επενδυτών του 2018 έπρεπε να επανεκτιμηθούν. Ωστόσο, στην ημέρα αναλυτών της νωρίτερα αυτό το μήνα, η διοίκηση έδωσε μια πολύ αισιόδοξη πρόβλεψη για την εταιρεία τις επόμενες δεκαετίες.
Τα βασικά μεγέθη για τη μελλοντική περίοδο που έχει θέσει η Spotify περιλαμβάνουν: 1 δισεκατομμύριο ακροατές, 100 δισεκατομμύρια δολάρια σε ετήσιες πωλήσεις, επίτευξη μικτού περιθωρίου κέρδους 40% και λειτουργικού περιθωρίου 20%. Στην ανώτατη γραμμή, αυτό αντιπροσωπεύει σχεδόν 10 φορές το σημερινό ποσό.
1 δισεκατομμύριο ακροατές
Το Spotify έχει κάνει εξαιρετική δουλειά στη διείσδυση σε αγορές όπως η Βόρεια Αμερική, η Δυτική Ευρώπη, η Αυστραλία και η Νέα Ζηλανδία. Η διοίκηση πιστεύει ότι κατέχει μερίδιο αγοράς 32% σε αυτές τις αγορές στο πλαίσιο της ψηφιακής ροής ήχου.
Στον υπόλοιπο κόσμο, ωστόσο, έχει μερίδιο μόνο 8%. Και αυτές είναι πολύ μεγαλύτερες αγορές. Οι καθιερωμένες αγορές για το Spotify αντιπροσωπεύουν συνολικά 600 εκατομμύρια ακροατές που πρέπει να προσεγγίσει. Ωστόσο, οι αναδυόμενες αγορές αποτελούν ευκαιρία να προσεγγίσουν 2,7 δισεκατομμύρια ανθρώπους.
Είναι ενδιαφέρον ότι οι ώριμες αγορές παρουσιάζουν καλύτερη εναλλαγή. Επιπλέον, αυτό το ποσοστό απομάκρυνσης βελτιώνεται, καθώς μειώνεται από 3,6% σε 2,4% από το 2018. Σε ορισμένες αγορές, το ποσοστό εκροής είναι μόνο 1% έως 2%. Τα ενθαρρυντικά νέα είναι ότι οι αναδυόμενες αγορές ακολουθούν παρόμοια πορεία.
Θα πρέπει να υπενθυμίσουμε ότι η πλατφόρμα Spotify είναι ακόμη σχετικά νέα στις περισσότερες αγορές. Έχει επεκταθεί από 65 χώρες το 2018 σε 183 χώρες σήμερα. Και αν συνεχίσει με τους ίδιους ρυθμούς με τις υπάρχουσες αγορές, θα πρέπει να επιτύχει το στόχο του 1 δισεκατομμυρίου χρηστών μέχρι το 2030.
Ετήσιος κύκλος εργασιών 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων
Ο στόχος αυτός μπορεί να εκφραστεί απλουστευτικά ως έσοδο 100 δολαρίων ανά χρήστη ετησίως, το οποίο είναι περίπου τετραπλάσιο του σημερινού ετήσιου εσόδου ανά χρήστη (ARPU).
Για να επιτύχει αυτόν τον φιλόδοξο στόχο, το Spotify πρέπει επειγόντως να επεκταθεί σε νέες αγορές και να επιλέξει τις κατάλληλες μεθόδους νομισματοποίησης. Η διοίκηση της εταιρείας πιστεύει ότι η αγορά για τη ροή μουσικής, την πώληση και την προώθηση ζωντανών εκδηλώσεων και το podcasting θα τετραπλασιαστεί μέσα στην επόμενη δεκαετία.
Η προσθήκη ακουστικών βιβλίων και άλλων τμημάτων, όπως ειδήσεις, αθλητικά ή εκπαίδευση, θα επιτρέψει στο Spotify να τετραπλασιάσει το ARPU του. Η προσθήκη περισσότερων επιλογών αγοράς (κάτι που κάνει ήδη για τις συνδρομές podcast) θα μπορούσε να αποτελέσει σημαντικό καταλύτη για την αύξηση του ARPU.
40% μικτό περιθώριο κέρδους
Όταν η Spotify αποκάλυψε τη μακροπρόθεσμη φιλοδοξία της να επιτύχει ακαθάριστο περιθώριο κέρδους 30% έως 35% στην ημέρα των επενδυτών της το 2018, φάνηκε σαν ένας πολύ δύσκολος στόχος. Και τρία χρόνια αργότερα, με το μικτό περιθώριο κέρδους να κινείται ελάχιστα από τα μέσα του 20%, η διοίκηση αυξάνει τις προοπτικές της στο 40%.
Η πραγματικότητα είναι ότι τα υποκείμενα μικτά περιθώρια κέρδους κάθε τομέα παρουσιάζουν την αναμενόμενη τάση. Το μεικτό περιθώριο κέρδους της μουσικής ήταν 28,5% το πρώτο τρίμηνο και αυξάνεται με μέσο ρυθμό 75 μονάδων βάσης ετησίως από το 2018. Εν τω μεταξύ, τα podcasts εξακολουθούν να αποτελούν τροχοπέδη για το μικτό περιθώριο κέρδους και πιθανότατα θα συνεχίσουν να το εμποδίζουν φέτος.
Ωστόσο, η κερδοφορία του podcast είναι σχεδόν εφικτή και ο CFO Paul Vogel εκτιμά ότι οι κάθετες πλατφόρμες θα αρχίσουν να συνεισφέρουν στο μικτό περιθώριο κέρδους μέσα σε ένα έως δύο χρόνια. Με άλλα λόγια, τα podcasts θα έχουν υψηλότερα περιθώρια κέρδους από την ίδια τη μουσική βιομηχανία μέσα σε λίγα χρόνια και θα αντιπροσωπεύουν ένα σημαντικό μερίδιο της συνολικής ακρόασης.
Μακροπρόθεσμα, η διοίκηση εκτιμά ότι τα περιθώρια κέρδους που προέρχονται από τα podcasts θα μπορούσαν να κυμαίνονται μεταξύ 40% και 50%. Για άλλους τύπους πλατφορμών, όπως τα ακουστικά βιβλία, τα μικτά περιθώρια κέρδους θα μπορούσαν να κυμαίνονται μεταξύ 40% και 80%. Η επέκταση αυτών των τομέων είναι το κλειδί για την επίτευξη των νέων προοπτικών, αλλά θα απαιτήσει υπομονή από τους επενδυτές, καθώς οι νέοι τομείς ενδέχεται αρχικά να μειώσουν τα περιθώρια κέρδους.
20% λειτουργικό περιθώριο κέρδους
Η Spotify όχι μόνο αναμένει να αυξήσει σημαντικά το μικτό περιθώριο κέρδους της κατά τα επόμενα δέκα χρόνια, αλλά αναμένει επίσης να έχει κάποιο επίπεδο λειτουργικής μόχλευσης καθώς επεκτείνεται.
Αν και η διοίκηση θα συνεχίσει να επενδύει σημαντικά στην έρευνα και ανάπτυξη (περίπου 10% έως 13% των συνολικών εσόδων), δεν αναμένει να φτάσει στα επίπεδα των αρχικών μακροπρόθεσμων προοπτικών της για το 2018. Οι πωλήσεις και το μάρκετινγκ θα αντιπροσωπεύουν το 6% έως 7% των εσόδων.
Τα γενικά και διοικητικά έξοδα αναμένεται να είναι λιγότερα από 3%, και τα δύο είναι περίπου τα μισά από αυτά που δαπανά η Spotify για μεμονωμένα έξοδα σε σχέση με τα σημερινά έσοδα.
Η επίτευξη λειτουργικής μόχλευσης, δηλαδή η δαπάνη περίπου 20% των εσόδων για λειτουργικά έξοδα, σε συνδυασμό με την αύξηση του μικτού περιθωρίου κέρδους στο 40%, θα οδηγήσει τελικά στο λειτουργικό περιθώριο 20% που προβλέπει η ίδια η Ek.
Σε αυτό το επίπεδο κερδοφορίας, το Spotify θα αξίζει πολύ περισσότερο από ό,τι σήμερα. Ακόμα και αν δεν τα καταφέρει, τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) θα μπορούσαν να αυξηθούν σημαντικά την επόμενη δεκαετία, προσφέροντας στους επενδυτές ενδιαφέροντα κέρδη.
Το μεγάλο στοίχημα της εταιρείας στα podcasts φαίνεται να αποδίδει. Στόχος της είναι να επαναλάβει αυτή τη στρατηγική τουλάχιστον δύο φορές μέσα στα επόμενα δέκα χρόνια. Η μακροχρόνια αναπτυξιακή στάση της διοίκησης καθιστά τη Spotify μια ιδανική αναπτυσσόμενη μετοχή που θα πρέπει να συμπεριλάβετε στο επενδυτικό σας χαρτοφυλάκιο.
Adam Levy
The Motley Fool